山西证券：可选回暖提振社零增速 维持防御性布局思路

山西证券指出，上半年减税降费效果持续扩大，减税政策在制造业等行业体现明显，政策的落地实施增强了消费市场的整体活力，进一步减轻了企业负担，增加了居民收入，对增强企业信心、稳定市场预期、有效应对经济下行压力、促进经济平稳运行，都发挥了重要的作用。随着网络基础设施建设和电信普遍服务的持续推进，5G网络布局加快，新一代信息技术加速突破应用，数字化、信息化、智能化的新产品新业态不断涌现，对于零售行业的盘活存量资产和运营效率提升都具有利好效应。

但由于宏观经济运行面临着外部的不确定性因素和自身的经济下行压力，建议投资思路转向防御性板块，稳健布局，重点关注具有一定抗周期性的行业，关注以下几条主线：

1)在温和上涨的经济运行区间内，受益必选消费稳健增长、猪肉鲜果价格超季节影响食品CPI居高，超市板块仍具有一定的防御性布局价值：永辉超市、家家悦；

2)百货行业受宏观经济波动影响较为明显，目前仍处转型探索期，龙头企业选择发展购物中心丰富实体业态提升客流及坪效，我们认为低估值龙头仍然具备估值修复的机会：天虹股份、王府井；

3)在消费升级背景下，三四线及以下城市的大众消费市场仍然存在较大的增量红利发掘空间，龙头企业通过布局下沉市场的长尾消费渠道，可以有效增强盈利护城河，提升行业集中度：苏宁易购、南极电商、豫园股份。